Tendencias clave en la industria de los fondos de cobertura para 2021

Don Steinbrugge, fundador y director ejecutivo de Agecroft Partners, describe sus predicciones de las mayores tendencias en la industria de los fondos de cobertura en 2021, basándose en el contacto con más de 2. 000 inversores institucionales en todo el mundo y cientos de organizaciones de fondos. cobertura.

1. Los activos bajo gestión de la industria de fondos de cobertura alcanzarán un máximo histórico impulsado por las entradas netas

Los activos en la industria de los fondos de cobertura alcanzarán un máximo histórico en 2021, impulsados por una de las mayores entradas netas positivas a la industria de los fondos de cobertura en más de una década. Si bien la industria de los fondos de cobertura ha crecido significativamente durante la última década, el crecimiento ha sido impulsado principalmente por el desempeño más que por los flujos netos positivos. Barclayhedge solo reporta USD164 mil millones en flujos netos positivos durante los últimos 10 años y USD 283 mil millones en salidas durante los últimos 3 años.

La volatilidad del mercado de 2020 puso a prueba la industria de los fondos de cobertura y, en su mayor parte, el rendimiento del fondo cumplió con las expectativas de los inversores. En particular, las modestas caídas en el primer trimestre seguidas de una recuperación y un rendimiento positivo continuo han llevado a una creciente confianza de los inversores. El crecimiento en la industria de los fondos de cobertura provendrá en gran medida de inversores institucionales que se desvíen de inversiones de renta fija de bajo rendimiento a estrategias de fondos de cobertura con mayores retornos esperados, así como estrategias que no están relacionadas con el desempeño del mercado de capitales.

2. Mayor actividad en la búsqueda de fondos de cobertura

Tres factores contribuirán a hacer de 2021 uno de los mejores entornos de recaudación de capital que haya visto la industria de los fondos de cobertura en la última década. Primero, como se discutió en la tendencia # 1 arriba, esperamos fuertes flujos de activos netos positivos de la industria.

En segundo lugar, vemos una demanda reprimida de actividad de investigación de administradores. La mayor parte de la actividad de búsqueda se suspendió debido al Covid-19, que provocó el cierre de casi todas las oficinas de varias personas en todo el mundo. La primera prioridad para los inversores fue hacer frente a las «explosiones» de fondos en sus carteras. Al mismo tiempo, la incertidumbre provocada por la liquidación de finales de marzo puso a la mayoría de los inversores en un patrón de retención hasta que los mercados confiaban en que la intervención del banco central podría calmar los mercados de capital. Además, la mayor parte del segundo y tercer trimestres fueron consumidos por personas que se han adaptado a un entorno de trabajo remoto/doméstico y han establecido protocolos de comunicación internos y externos. Las restricciones de viaje cancelaron efectivamente todas las reuniones presenciales y retrasaron aún más el proceso de investigación hasta que la comunicación virtual se adoptó ampliamente a fines de año.

En tercer lugar, la volatilidad del mercado ha provocado la mayor dispersión del desempeño en más de una década entre gerentes con estrategias similares. Históricamente, esto ha llevado a un aumento en la rotación de gerentes dentro y entre estrategias, y esperamos que esto vuelva a suceder en 2021.

Anticipamos que la actividad de investigación en 2021 será la más fuerte en años, impulsada por flujos positivos, demanda moderada y reasignaciones debido a una amplia dispersión en los retornos.

3. Resurrección de acciones largas y cortas

Las acciones largas y cortas ya han dominado la industria de los fondos de cobertura. Durante décadas, la estrategia ha sido administrada por muchos de los nombres más importantes de la industria y ha alcanzado un máximo de aproximadamente el 40% de los activos del sector. Durante la última década, el rendimiento ajustado de la exposición del gestor de acciones medio largo-corto ha estado muy por detrás del S&P 500, ya que los enormes flujos de activos han elevado el índice. Es importante señalar que, en general, la estrategia mostró poca evidencia de que pudiera agregar valor (alfa) de manera consistente a través de la selección de acciones que justificarían una estructura de tarifas de fondos de cobertura. Este pobre desempeño hizo que muchos inversionistas perdieran la confianza en las estrategias de compra y venta de acciones y transfirieran un gran porcentaje de los activos a otras estrategias de cobertura. A mediados de 2020, el capital a largo y corto plazo había caído desde su punto máximo a poco más del 25% de los activos de la industria.

Parte de la dificultad en la selección de valores durante la última década se ha debido a los grandes flujos de activos hacia los fondos indexados pasivos S&P 500 y las grandes empresas tecnológicas. Los flujos no solo hicieron subir el índice y las acciones de alto crecimiento, sino que también crearon enormes distorsiones en la valoración relativa entre las acciones de alta y pequeña capitalización, las acciones de crecimiento y valor, y las acciones estadounidenses y no estadounidenses. Esto ha creado un entorno ideal para que los gerentes agreguen valor a través de la investigación fundamental. Hemos visto algunas correcciones en el último trimestre, pero aún queda un largo camino por recorrer antes de que las valoraciones relativas estén más en línea con los promedios históricos. Como resultado, esperamos una mayor demanda de los administradores de acciones a largo y corto plazo y fuertes rendimientos ajustados a la exposición frente al S&P 500 y otros índices de mercado amplios.

4. Mayor atención a los factores ASG y la diversidad

Históricamente, se ha debatido mucho sobre la aplicación de los principios de inversión ESG en la industria de los fondos de cobertura, pero se han tomado pocas acciones hasta hace poco. En los últimos años, las instituciones europeas se han adelantado a Estados Unidos en la integración de factores ASG en su diligencia de inversión. Ahora, la ESG parece estar llegando a un «punto de inflexión» y es probable que gane tracción universal entre los inversores institucionales.

Las desigualdades sociales y económicas amplificadas por la difusión y el tratamiento del Covid-19 y por los movimientos globales en apoyo de la justicia social serán el catalizador; Los fondos de pensiones, las fundaciones patrimoniales y los fondos soberanos que representan aproximadamente el 48% de los activos de la industria de los fondos de cobertura están haciendo oír su voz sobre estos temas. Los principios de ESG tendrán un impacto significativo y creciente en las empresas en las que los administradores de fondos de cobertura pueden invertir.

A medida que los criterios de ESG se aplican de forma más amplia, también se aplican de formas más sofisticadas. Las pautas de ESG comenzaron como criterios mayormente limitantes (por ejemplo, sin alcohol, sin tabaco, etc. ). Ahora se aplican a un nivel de seguridad individual a través de calificaciones de terceros: las empresas con la calificación ESG más baja están excluidas de las carteras de ESG.

Algunos inversores están apuntando a subcategorías de ESG como el cambio climático, donde el mandato de inversión se centra en las energías renovables. Estos son más típicos de la industria de capital privado en estos días, pero es de esperar que este tipo de pensamiento también encuentre su camino en la inversión de fondos de cobertura.

Si bien ESG se ha centrado principalmente en valores en los que invierte un administrador de fondos de cobertura, se presta más atención al administrador mismo. Por lo tanto, para muchos inversionistas institucionales, una fuerza laboral diversa es parte del proceso de revisión y diligencia debida del gerente. Creemos que esto es solo el comienzo de una tendencia muy fuerte. Los administradores de fondos de cobertura estarán bien atendidos para utilizar la diversidad de manera proactiva como un camino crítico para su éxito a largo plazo.

5. La línea divisoria entre los fondos de cobertura y el capital privado sigue difuminándose

En nuestros artículos de tendencias anteriores, notamos que la línea entre estructuras y alternativas solo a largo plazo se estaba difuminando a medida que los asignadores comenzaron a organizar su investigación por estrategia o clase de activos. Esta confusión continúa más específicamente en la industria de inversiones alternativas. Es bien sabido que los fondos de cobertura no son una clase de activo; son estructuras de fondos.

En la última década, las empresas de capital privado y los fondos de cobertura han ofrecido cada vez más estrategias similares con diferentes estructuras de fondos. Una estructura de disposición para capital privado y una estructura perenne para fondos de cobertura. Ejemplos de esto incluyen deudas incobrables, finanzas especializadas y reaseguros, entre otros.

Más recientemente, los administradores de fondos de cobertura están ofreciendo fondos de cobertura y perennes. Ante la insistencia de los inversores, los gestores se centran adecuadamente en alinear las estructuras de los fondos con la liquidez subyacente de los valores en los que están invirtiendo. Esta tendencia está afectando aún más la forma en que los despachadores estructuran sus departamentos de investigación. Los departamentos de investigación se están alejando en gran medida de los equipos aislados por la estructura del fondo y se están orientando hacia la cobertura de la investigación organizada por estrategia o clase de activo.

Esta convergencia de fondos de cobertura y capital privado afectará a todos los aspectos de la industria. Los eventos de introducción de acciones, por ejemplo, a menudo incluyen firmas de capital privado. Esta convergencia también se verá en revistas de la industria y organizaciones comerciales, bases de datos, proveedores de servicios y organizadores de conferencias.

6. Compresión fiscal: 1 y 15 se convierten en el nuevo programa fiscal para grandes inversores institucionales.

Las tarifas han sido un problema en la industria de los fondos de cobertura durante más de una década. Si bien la atención y la presión están impactando, la industria de los fondos de cobertura está experimentando una división salarial. Si bien 2 y 20 ya no son la norma, los inversionistas más pequeños generalmente pagan tarifas promedio de 1. 5 y 20, mientras que los inversionistas institucionales pagan tarifas significativamente más bajas con un promedio estimado de 1 y 15. Reconociendo la importancia de los clientes institucionales, los gerentes continuaron adaptandotarifas para satisfacer las necesidades específicas de estos grandes asignadores. Muchos han adoptado un enfoque de «dar y recibir» para equilibrar las condiciones, incluidas las comisiones de gestión, las comisiones de rendimiento, los obstáculos, los períodos de cristalización de las comisiones de rendimiento y las acciones en bloque.

7. Las reuniones cara a cara se reanudarán en el cuarto trimestre de 2021, lo que dará como resultado un mayor flujo de activos para las empresas medianas.

Desde el comienzo de la pandemia, la mayoría de los activos se han transferido a altos ejecutivos. Muy a menudo, los inversores y/o sus asesores de inversiones ya han visitado a estos gestores. La falta de reuniones cara a cara, un paso esencial y a menudo necesario para lograr la asignación de activos, ha hecho que la recaudación de fondos sea extremadamente difícil para las pequeñas y medianas empresas.

Esperamos que para el cuarto trimestre una gran parte de la población haya recibido su segunda vacuna. Esto dará como resultado la reanudación de las reuniones in situ y beneficiará a los administradores de fondos de tamaño pequeño y mediano. Si bien se espera que las reuniones cara a cara se reanuden y sean más frecuentes en la segunda mitad de 2021, no esperamos que las reuniones cara a cara se reanuden hasta el primer trimestre de 2022.

8. Las reuniones virtuales y los eventos de introducción a los límites virtuales llegaron para quedarse

La pandemia mundial ha obligado a la industria a adaptarse e incorporar reuniones virtuales para realizar investigaciones sobre los gerentes. La reducción en el tiempo de viaje y los costos de viaje ha demostrado tanto a ejecutivos como a inversionistas lo efectivas que pueden ser las reuniones virtuales. Los inversores también han descubierto que las reuniones virtuales son más eficaces en muchos sentidos. Los inversores aprovecharon la flexibilidad en la planificación para priorizar y optimizar la asistencia a las reuniones ejecutivas. Dado que las reuniones se registran con frecuencia, se pueden compartir para ampliar la información de su equipo de investigación. Los inversores también han observado que los miembros más importantes del equipo de fondos de cobertura participan con frecuencia en reuniones virtuales, lo que conduce a reuniones de mayor calidad.

Como resultado, anticipamos que la mayoría de las reuniones introductorias y la investigación preliminar continuarán teniendo lugar virtualmente. Es probable que las reuniones de diligencia debida posteriores a la etapa se sigan celebrando en el lugar, en la oficina del gerente, si es posible.

Por todas las razones anteriores, también esperamos que los eventos de introducción de límites virtuales continúen mucho después de que las limitaciones de viaje hayan quedado atrás. Para proporcionar un contexto sobre la magnitud de este cambio, en 2019 nuestra conferencia Gaining the Edge – Hedge Fund ofreció reuniones presenciales y virtuales entre gerentes e inversores. Casi ningún inversor se apuntó a las reuniones virtuales. En 2020, alrededor de 1000 personas asistieron a nuestro evento de presentación Gaining the Edge – Virtual Cap. La pandemia parece haber sido el catalizador de un cambio permanente.

Otro resultado de la adopción de las primeras reuniones virtuales y los eventos introductorios de capitalización virtual es que los fondos más pequeños y los que no se encuentran en los principales centros financieros mundiales se beneficiarán del acceso ampliado a las reuniones de inversores.

9. Las instituciones sanitarias están ayudando a impulsar el crecimiento en el sector de inversiones alternativas.

Las instituciones sanitarias están emergiendo como una categoría separada entre los segmentos de inversores. Principalmente debido al envejecimiento de la población estadounidense y los avances en la tecnología médica, este segmento ha sido, y probablemente seguirá siendo, uno de los de más rápido crecimiento. Muchas instituciones de salud han acumulado grupos de activos multimillonarios divididos en fundaciones, donaciones, fondos de pensiones, fondos operativos y reservas de autoseguro. A medida que estos grupos de recursos han crecido, las organizaciones de atención médica han creado departamentos de inversión sofisticados con experiencia en inversiones alternativas. Con eso, vemos asignaciones grandes y crecientes para inversiones alternativas.

10. Mayor supervisión regulatoria de la industria de los fondos de cobertura

Se ha culpado mucho a la industria de los fondos de cobertura durante las últimas décadas. Las acusaciones a menudo acompañan a una liquidación del mercado o un desempeño deficiente inesperado de los inversores. Más recientemente, algunos funcionarios financieros han culpado a los fondos de cobertura de reducir la liquidez del mercado del Tesoro durante la liquidación del primer trimestre de 2020. Obviamente, el cumplimiento de la Regla Volcker después de la Gran Crisis Financiera ha cesado. a los fondos de cobertura y otros grupos de capital privado como los únicos proveedores de liquidez en el mercado.